明士达芳纶纸全球第二新能源市场星辰大海

  民士达成立于 2009 年，公司深耕芳纶纸材料十余年，通过自主研发技术突破，打破了国际垄断。2022 年公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位。

  民士达的股权结构以泰和新材为主导，股权结构相对集中且稳定。截至 2024Q1，泰和新材是民士达的控制股权的人，持有其 66.23%的股份。烟台市国资委作为泰和新材的实际控制人，因此也是民士达的实际控制人。

  公司的基本的产品芳纶纸是一种高性能新材料，芳纶纤维的全称是“芳香族聚酰胺纤维”(Aramid fibers)，与碳纤维、超高分子量聚乙烯并称世界三大高性能纤维材料。芳纶纤维是国防建设和经济发展的重要战略物资，世界各国十分重视芳纶纤维的研发与应用大范围的应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯、国防军工等重要领域。

  公司突破了杜邦公司的全球垄断，市场认可度和品牌知名度逐步提升，产品营销售卖区域覆盖境内市场以及欧洲、美洲、亚洲等境外市场，客户涵盖了中航集团、中国中车、瑞士 ABB 公司、德国西门子公司、德国迅斐利公司、法国施耐德公司、松下电器等国内外知名企业。

  民士达已成为“国家级制造业单项冠军示范企业”、国家级专精特新“小巨人”企业，并于 2021 年 8 月被工业与信息化部列入“建议支持的国家级专精特新‘小巨人’企业名单（第二批第一年）”，于 2023年 4 月 25 日正式在北交所上市。

  芳纶纸最早由美国杜邦研发，我国是第二个能生产的国家，民士达打破杜邦垄断。全球芳纶纸22年市场规模约7亿美元，预计2028年增长至11.77亿美元，复合增速约9%；中国芳纶纸市场规模从2017年的1.24亿美元增长至2022年的2.26亿美元，预计2028年将达5.85亿美元，复合增速17%。全球供给格局集中，主要制造商有美国杜邦、民士达等五家，美国杜邦占主要份额。目前国内芳纶纸领域的竞争对手为赣州龙邦、苏州超美斯、时代华先三家。

  芳纶纸系列新产品是主要盈利产品，间位芳纶纸占比最高，盈利能力领先。2019-2023

  年公司间位芳纶纸业务在主要经营业务收入中占比 90%以上，是公司营收的大多数来自，对位芳纶纸业务营收占比逐年上升。

  分产品盈利能力看，2023 年芳纶纸产品毛利率为 34.01%，同比提高 2.59pct；主要系芳纶纸业务量价齐升，叠加原材料降价导致。24年H1毛利率继续增加到37.58%，但净利率有所下降到22.33%。

  毛利提升其实是在于销售结构优化带动平均价格增长，以及成本端和费用端支出的小幅下降。

  公司的销售费用占比年年在下降，管理费用略有上升，研发费用略有下降，在24H1上升。

  芳纶纸系列新产品大多数都用在电气绝缘领域和蜂窝芯材领域，对应下游应用场景诸多。

  一是电气绝缘领域，主要在电机、变压器、电抗器、电子科技类产品中，起绝缘和阻燃的作用，2023 年占比约为85%，其中新能源汽车驱动电机细致划分领域增速最快，公司与多家主机厂和电机厂都进行了合作研发并实现了批量应用。；

  二是蜂窝芯材领域，主要在飞机、高铁、舰船、游艇的结构材料中起到减重、降噪和阻燃的作用，2023年占比约为 15%。由公司芳纶纸制成的蜂窝芯材在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用，具体的技术对接和供应主要由下游蜂窝芯材加工商完成。蜂窝芯材的用量主要根据飞行器的设计载重量、体积以及阻燃降噪等要求，另外芳纶纸在飞行器的动力系统上也有应用。

  芳纶纸还能够适用于航空器，包括低空经济，他的用量主要根据航空器对性能的要求及航空器自身的体积。以民航客机为例，每架的用量大约为 2-3 吨。

  公司24年业绩增长主要得益于新能源汽车及高端航空蜂窝芯材两个领域出货量增加，前三季度新能源汽车领域同比增长超过 20%，国内蜂窝芯材领域同比增长超过 60%。

  此外公司之前布局的一些项目，在24年也会有所回报，比如储能和算力配套的干式变压器用量的增长等，这一些都会拉动业绩增长。

  控股股东泰和新材与公司的关联交易占比过高，从21年的87.3%，上升到23年的90.2%。

  然而笔者查询了泰和新材的客户列表，相关数字的公司没有，可能在计算上有所差距。

  根据公司与泰和新材原材料关联采购的定价机制，价格采取成本加成法计算，原材料结算价格每月根据泰和新材原材料的采购价格浮动。2023 年，公司生产所带来的成本有一定幅度的下降，主要影响因素主要有三点：产销量增加拉低固定成本摊销、加强过程管控带来的节能降耗、原材料成本的降低。

  从营收区域看，海外的比重过去三年一直在30%左右，海外的毛利率每年都逐步提升，23年到40%，24年中到41.83%，比国内毛利率高处5个百分点，23年的境内和境外的毛利率敞口最大到10个百分点左右。

  公司的海外主要是亚太区和美洲区。依据公司互动易显示，亚太区的出货量下降是由于客户的资金紧张，在途资金超出了信保额度，公司对其限制发货导致，预计第四季度能恢复到正常状态，俄语区的支付问题仍在解决，在欧非区和美洲区增长的带动下，海外市场前三季度下滑幅度大幅收窄。

  公司的负债率比较低，23年只有17.9%，24年Q3增加了一些有息负债但不高。

  比较值得担心的公司的应收帐款循环天数从21和22年的不到43天，到24年H1的77天，公司的存货周转天数也逐渐上升从93天到最新的153天，这不得不让人担心。

  因为毕竟根据互动易的记录，国内客户的交货周期为1周，国外客户的交货周期为30天。现在现金循环天数延长这么多，还是必须要格外注意一下。

  根据公司的24年年中报告，应收账款本期期末较上年期末增加2,456.91万元，增长103.48%，主要系报告期内航空蜂窝领域销量增长拉动出售的收益增长，公司客户享受不同信用政策，本报告期内销售商品产生的应收账款截至2024年6月30日尚未到合同约定付款期限的情形增加，导致本期期末应收账款增加。

  全球芳纶纸22年市场规模约7亿美元，预计2028年增长至11.77亿美元，复合增速约9%；中国芳纶纸市场规模从2017年的1.24亿美元增长至2022年的2.26亿美元，预计2028年将达5.85亿美元，复合增速17%。

  对位芳纶纸作为高端产品，2022年对位芳纶纸的毛利率高达49%，售价在40万元/吨以上。

  目前公司芳纶纸理论产能3000吨，实际产能约为2400吨，募投项目新增一条1500吨的生产线（新型功能纸基材料产业化项目），预计2025年年中投入使用。

  2023 年度出货 1500 余吨，三条产线中 A 线承担定制化产品和研发项目的验证任务，B 线和 C 线处于一个相对轻松的满产状态。

  根据公告，24年8月份董秘鞠成峰通过大宗减持了47.875万股，减持均价为11元，减持总金额526万，按照现在的价格，董秘少赚500万，大腿要拍断了，哈哈。

  北交所作为中国专精特新的证券交易所，民士达确实是有足够傲人的资本，并且公司在新能源这块的增速很高，又赶上了国产这一波的星辰大海，相信在公司新的领导班子下和产能扩容下，会更上一个新的台阶，期待。

  网友挑战最远上班路，6:40出发全程25公里，从天黑开到天亮，评论区不少网友晒自己的通勤路#最远上班路

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  这就是人间不公！731部队细菌战犯逃回日本后，很多人在医院、学校等公立机构担任要职

  731部队是日本军国主义者在第二次世界大战期间下令组建的细菌战秘密部队之一。1931年到1945年期间，731部队进行骇人听闻的人体实验和细菌战等，在中国犯下滔天罪行。数千名中国、苏联、朝鲜战俘和中国平民被用于人体细菌和毒气实验。

  韩国被停职的总统尹锡悦躲不下去了，警方开始动线日凌晨，韩国公调处（韩国高级公职人员犯罪调查处）开始执行对尹锡悦的逮捕令，2800余名警力部署在总统官邸附近，35名调查官进入总统官邸正门。调查官又一次形成与总统警卫处的对峙。

  来源：中央广电总台央视新闻客户端编辑：陆华宇俄罗斯天然气过境乌克兰输往欧洲的协议于12月31日正式到期。欧洲智库专家觉得，乌克兰对俄气“关闸”，或将导致欧洲多国生活生产所带来的成本上升，这使得欧洲民众对支持乌克兰的态度悄然发生转变。

  1月6日，北京平谷消防发布讣告，全文如下。讣 告李子斌，男，汉族，1984年12月出生，山西省忻州市代县人。2007年6月入伍，生前系平谷区消防救援支队后勤装备科初级专业方面技术职务（专业方面技术九级），专业方面技术三级指挥长消防救援衔。

  近日，一位女大学生打车去机场，因拒绝司机绕路办私事，在高速上被司机强行赶下车，引发了社会强烈的关注与热议，这名司机也因此遭到了无数网友的指责与谩骂！

  前言：菲律宾政坛风云再起：小马科斯的逆袭与杜特尔特家族的困境正文：一场权力游戏，两个家族的恩怨，菲律宾政坛的激流涌动，究竟谁能在政治漩涡中站稳脚跟？一、杜特尔特家族的没落之路曾几何时，杜特尔特家族在菲律宾政坛风光无限，然而，时光荏苒，如今他们却陷入了前所未有的困境。

  18年金融高管。 聚焦于宏观经济、公募基金和上市公司和股票，大类资产配置。 偶尔分享金融历史轶事。 只讲分析和数据，没有群，不做投资建议